Volet 3/3 de notre série sur la « décennie dorée ».
À 3 617 € l’once, le cours de l’or peut sembler élevé. Il a d’ailleurs déjà engrangé +217% de performance par rapport à l’euro depuis le début de la troisième décennie dorée. Pourtant, le meilleur reste peut-être à venir. En effet, le modèle le plus convaincant anticipe un cours de l’or à 8 926 $ d’ici fin 2030, soit 7 711 € au taux de change actuel. Voici pourquoi.
Où en sommes-nous dans le marché haussier actuel ?
D’abord, un rappel. Après les grands cycles des années 1970 et 2000, l’or vit aujourd’hui sa troisième « décennie dorée ». L’expression vient de Ronald-Peter Stöferle et Mark J. Valek (Incrementum AG), auteurs du rapport In Gold We Trust.
Ce troisième mouvement a démarré en mai 2019. De plus, il repose sur deux causes majeures. La première est l’« épreuve de force monétaire », qui a donné naissance au trade du débasement monétaire en août 2025. La seconde est l’« épreuve de force géopolitique », qui pousse les banques centrales émergentes à délaisser les devises occidentales au profit de l’or. Le déclencheur de l’accélération, en février 2022, reste le gel des réserves russes.
Reste une question décisive : combien de temps cette hausse peut-elle durer ? Autrement dit, à quelle étape du cycle sommes-nous ?
Que dit la théorie de Dow sur le cours de l’or ?
Pour répondre, un outil s’impose : la théorie de Charles Dow (1851-1905). Selon le père de l’analyse technique, un marché haussier se développe en trois phases successives.
Les trois phases d’un marché haussier
| Phase | Ce qui se passe |
|---|---|
| 1. Accumulation | La « smart money » achète alors que le sentiment reste pessimiste. Les prix sont bas, et peu de gens croient à la reprise. |
| 2. Participation publique | La hausse devient évidente. Les investisseurs entrent peu à peu, les analystes relèvent leurs objectifs, et les médias suivent. |
| 3. Distribution | L’optimisme est à son comble. Le grand public afflue, tandis que la smart money prend ses profits. Les prix corrigent. |
À quelle phase l’or se situe-t-il aujourd’hui ?
Que dire du cours de l’or à la lumière de cette théorie ? Le 20 avril dernier, Stöferle et Valek ont proposé une réponse claire. Selon eux, l’or se trouve dans la seconde moitié de la phase de participation publique.
Autrement dit, plusieurs années de hausse resteraient devant nous. En effet, les deux analystes tablent sur un marché haussier qui durerait au moins jusqu’à fin 2030. Pour eux, la phase finale de frénésie est donc encore à venir.
Jusqu’où le cours de l’or pourrait-il monter d’ici 2030 ?
Soyons clairs : personne ne connaît l’avenir. C’est pourquoi la prospective financière raisonne en scénarios probabilisés. C’est précisément la démarche de Stöferle et Valek dans leur rapport In Gold We Trust 2020.
Le modèle d’Incrementum (IGPM)
Leur point de départ est simple. Comme ils l’écrivent : « dans un système de monnaie fiduciaire, le cours de l’or augmente à long terme dans la même mesure que la masse monétaire, l’offre d’or étant presque constante alors que la masse monétaire est gonflée en permanence. »
À partir de ce constat, ils ont conçu l’Incrementum Gold Price Model (IGPM), à horizon fin 2030. Ce modèle d’anticipation du cours de l’or repose sur deux paramètres :
- D’une part, la masse monétaire américaine (agrégat M2) ;
- D’autre part, le ratio de couverture de cette masse par les réserves d’or du Trésor américain, évaluées au prix du marché.
Trois scénarios pour le cours de l’or en 2030
Pour la masse monétaire des années 2020, les auteurs ont retenu trois scénarios. À chacun, ils ont affecté une probabilité en 2020. Le tableau ci-dessous les résume.
| Scénario | Croissance monétaire (M2) | Cours de l’or fin 2030 | Probabilité (2020) |
|---|---|---|---|
| Base | +6,3 %/an (comme 2000s) | 4 821 $ | 80 % |
| Inflationniste | +9,7 %/an (comme 1970s) | 8 926 $ | 15 % |
| Optimiste | Supérieure à 1970s | > 10 000 $ | 5,3 % |
Voyons maintenant où en est la réalité. Le graphique ci-dessous compare le cours effectif aux deux principaux scénarios du modèle.
Le constat est net : à ce stade, le cours de l’or a déjà dépassé la projection du scénario inflationniste. Dès lors, il devient raisonnable de viser l’objectif de ce scénario d’ici fin 2030, soit 8 926 $. Au taux de change actuel, cela représenterait 7 711 € l’once.
Cet objectif vous paraît hors d’atteinte ? Le graphique suivant apporte un éclairage utile.
Pourquoi l’or reste sous-pondéré dans les portefeuilles
Un facteur est souvent négligé : la place réelle de l’or dans l’épargne mondiale. Le graphique ci-dessous montre l’exposition à l’or du portefeuille financier moyen mondial, entre 1972 et fin juin 2025.
Les chiffres parlent d’eux-mêmes. Lors du cycle des années 1970, l’or a représenté jusqu’à 8,25 % du portefeuille privé type. À fin juin 2025, en revanche, il n’en pesait plus que 2,16 %. Comme le concluait le World Gold Council en février 2026 : « l’or demeure stratégiquement sous-pondéré » dans les portefeuilles privés.
Or le contexte macroéconomique et géopolitique actuel renforce ce constat. Par conséquent, l’effet de rattrapage de la pondération de l’or semble loin d’être terminé.
Conclusion : un cours de l’or à 7 711 € est-il crédible ?
En résumé, la phase finale du marché haussier reste très probablement devant nous. C’est cette frénésie acheteuse du grand public qui pourrait porter l’or vers des niveaux que peu osent encore imaginer. Ainsi, un cours d’environ 9 000 $, ou 7 711 € l’once, d’ici quelques années n’a rien d’une vue de l’esprit : il s’agit d’un scénario sérieux.
Toutefois, une mise en garde s’impose. « Les performances passées ne préjugent pas des performances futures », rappelle l’Autorité des marchés financiers (AMF). De plus, ces objectifs restent des scénarios probabilisés, et non des certitudes. Chacun doit donc se forger sa propre opinion.
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FAQ
Quel est l’objectif de cours de l’or pour 2030 ?
Selon le scénario inflationniste de l’Incrementum Gold Price Model, le cours de l’or pourrait atteindre 8 926 $ l’once d’ici fin 2030, soit environ 7 711 € au taux de change actuel. Le scénario de base vise 4 821 $, déjà dépassé.
Qu’est-ce que la théorie de Dow ?
Selon Charles Dow, père de l’analyse technique, un marché haussier se déroule en trois phases : accumulation par les investisseurs avertis, participation du public, puis distribution. En 2026, Incrementum situe l’or dans la seconde moitié de la phase de participation publique.
L’or est-il sous-pondéré dans les portefeuilles ?
Oui. À fin juin 2025, l’or ne représentait que 2,16 % du portefeuille financier mondial moyen, contre un pic de 8,25 % dans les années 1970. Le World Gold Council estime que « l’or demeure stratégiquement sous-pondéré ».
De combien le cours de l’or a-t-il progressé dans cette décennie ?
Depuis le début de la troisième décennie dorée, en 2020, le cours de l’or a gagné +217 % face à l’euro. À l’heure de la rédaction, le 17 juin 2026, l’once vaut 3 617 €.
